金本位下英镑对美元的汇率并非纹丝不动，而是在铸币平价上下、由黄金运输成本划定的输送点之间浮动，越界即触发黄金实物跨境。本文拆解休谟价格铸币流动机制与黄金输送点的自动调节逻辑，并对照稳定币锚定的套利阀门：两种自动机制各自靠什么成本约束偏离。不构成投资建议。

美元并非一直自由漂浮：1944年布雷顿森林体系把它钉在每盎司35美元的黄金上，1971年尼克松政府暂停兑换，1976年牙买加协议正式承认浮动汇率合法。一个全球储备货币的锚定承诺也改弦更张过，这段历史对一切以美元为锚的稳定币有什么提醒。本文复盘三次锚定切换的机制、冲击传导与制度记忆。本文不构成投资建议。

把本币一比一钉住外币并承诺自由兑换，是靠外汇储备与法律义务支撑的货币发行局制度；私人稳定币也做类似承诺。本文逐项对照两种安排的发行主体、支撑资产、执行机制与可信度来源，说明哪一类风险只属于其中一边。本文不构成投资建议。