纽约监管部门责令Paxos停止铸造BUSD，交易所同步排定下架时间表，一枚合规稳定币进入只减不增的日落通道。铸造与赎回解耦后的价格机制与退出剧本复盘。

USDT的直接赎回面向完成审核的机构级客户，普通人的退出通道是交易所与场外柜台，于是同一枚代币在不同城市挂着不同价。发行方柜台与当地市场之间的通道摩擦如何变成价差。

UST宣称任何时刻都能按一美元赎回，但市场模块对滚动三日均量设了赎回限额，限额之上费用飙升，崩溃期间实际赎回费最高到六成。算法稳定币赎回条款的现场检验。

北宋交子用界分、本钱与兑付窗口搭起世界上最早的纸币纪律，南宋会子却在财政透支中反复展期兑付。这段货币史对应到今天，就是稳定币锚定的三问：兑付是否真实、供应是否挂钩储备、压力下如何排序。本文属货币史机制科普，不构成投资建议。

瑞士没有为稳定币单独立法，而是由监管机关按经济功能把代币塞进银行法、证券法和反洗钱法的既有格子里。本文拆解这条加法监管路线的构成：支付代币分类、按面值赎回触发的存款认定、银行担保替代方案，以及用户核对瑞士发行方时该看哪几份文件。本文不构成投资建议。

随时按面值赎回是稳定币条款的核心承诺，但被时限窗口、货币与账户路径、暂停开关三重条件修饰。本文把条款还原成可执行流程，说明申请时间与处理时间的区别、暂停条款的宽度为何是评估重点。本文不构成投资建议。

一款稳定币在多条链上部署的是多个独立合约，各有铸币、暂停、冻结与升级权限，赎回通道深度也按链分布。本文说明如何用区块浏览器逐链核对合约权限、跨链实现的两种模式，以及操作前的四步核对。本文不构成投资建议。

欧盟 MiCA 把稳定币分为电子货币代币与资产参考代币两类，分别适用审慎与发行框架，对储备构成、面值赎回与发行授权提出硬性要求。本文按法规文本说明其边界：约束欧盟市场行为，持牌不等于零风险。本文不构成投资建议。

算法稳定币不是一种机器而是三类：纯再平衡靠套利意愿，债券循环型像会发债的银行，稳定费型用利率当旋钮。本文比较三类的失效场景与共同检查线——链上数据、权限归属和退出通道。本文不构成投资建议。

抵押率、清算线、清算奖励三个数字决定超额抵押仓位的生死，清算后的坏账则由风险基金和全体持有人分摊。本文拆解拍卖式、固定折扣式与去中心化交易所式三种清算路径，以及预言机在其中的隐形权力。本文不构成投资建议。