存款利率和质押收益来自两条不同的管道，利差却不会永远张开。本文拆解资金如何沿借入换质押的通道流动、利差被分解成哪三种溢价、反向通道的摩擦，以及自己复算一次差值的完整清单。

链上金库开始像基金一样分设多类份额：同一套底层策略，不同份额各管各的费率、锁期与准入。本文拆解多份额结构的记账方式、跨份额只共享资产池带来的隐性传导，以及选类别前该核对的权限与汇率口径。

借款合同与理财页写的收益率都是名义口径，扣掉通胀后还剩多少才是实际利率，费雪方程给出两者换算。本文用这条经济学基本关系检查稳定币收益：美元稳定币的APY对标美国消费物价只是近似起点，非美元用户的汇率项、协议风险溢价与复利口径会进一步改写真实回报。

归集类协议把分散储户的资金集中起来，统一配置进若干做市池子，再向储户发行自家凭证。这层中介改变了收益的传导路径，也叠加了一层结构与权限风险。本文拆解归集台的资金流向、收益来源和储户该核对的权限清单。

聚合质押的收益是验证者收入扣掉协议费与运营佣金后的净值，上游费率调整会直接穿透到账券价格曲线里。本文解释佣金传导链与需要盯的费率事件。

Sky Savings Rate模块把USDS转成sUSDS：份额数不随利息增加，每一枚sUSDS可赎回的USDS数量随协议设定的储蓄率逐区块增长，它是ERC-4626金库凭证而非盯住一美元的稳定币。本文解释这种净值增长型代币与再平衡型稳定币的会计差异，收益来自协议总剩余而非单一借款人，以及存款者面临的智能合约、治理与挤兑三类风险的核对点。

关心稳定币储备收益的人常问：我为什么不自己去买短期国债？美国财政部为个人提供 TreasuryDirect 直销系统，不收申购费用，但开户资格、操作模型与二级流动性规则和经纪通道完全不同。本文按官方说明梳理两条购债路径的资格与费用差异、非竞争性投标的含义，以及“直接持券”与“持有稳定币”在收益、流动性与对手方上的真实取舍。

用现货国债与期货价差赚政策利率附近收益的结构，在稳定币储备和国债基金里以不同形态出现。本文拆解它的现金流逻辑、保证金链条，以及2024年春天平仓潮里暴露的风险传导路径。