同一种抵押资产在不同借贷协议里经常对应不同的估值，这不是数据错误，而是数据源、平滑方式和聚合规则三方面差异的合力。本文拆解估值分歧的来源、它对健康度和清算的实际影响，以及跨协议管理仓位时怎么核对。

解释清算凭证、生息存款凭证等二次抵押资产的估值机制：为何按底层资产价值乘以折价系数定价、折价系数要覆盖哪三层风险（流动性、利率、脱锚），以及二次抵押对清算距离的连环影响。