危机里最先失灵的常不是价格，而是资格名单。美联储用两个工具把押品分层，给所有想当保证金的资产留下一张四问清单。

超额抵押借贷里，还清债务不等于立刻取回全部抵押品。可提取额度由健康度约束反推，部分协议还给提取动作装了限速与冷却。本文说明可提取抵押品的算法、限速条款的动机，以及解押前后各自要核对的事项。

同质代币有市场价，独特资产（如一件藏品）没有。本文拆解非同质资产进借贷市场的估值结构：地板价参照、按项评估与固定报价三种路线的失真方式，以及评估类抵押品在违约处置时面临的变现难题。不构成投资建议。

同一财政部的债，刚拍卖的新券和流转多年的老券价格不同：新券有流动性溢价，老券被机构拿去做回购押品。本文拆解新老券价差的成因、展期机制与收敛规律，并说明它如何传导到稳定币与 RWA 押品的折扣率。本文不构成投资建议。

ISDA在2023年12月发布面向2016年版VM CSA的代币化抵押品示范条款，又在2024年5月发布指导说明，把链上证券与稳定币现金装进互换保证金的法律管道。本文拆解这套文件的适用场景、技术中立口径与法律意见书要点。

抵押品的价格之外，它的到期结构与流动性结构同样决定能借多少、什么时候必须动手。本文区分到期型、凭证型和生息型三类抵押品，说明期限结构如何影响估值折扣、价格路径与集中赎回风险。