美国国债是稳定币储备的默认重仓资产，而“最安全资产”的深度依赖做市与回购市场状态。本文讲国债、回购与稳定币资金池的暗管，以及读储备披露时久期与再质押比那句“100%国债”重要得多。

面值一元的稳定币本身不产生利息：储备利差归发行方，持有人在二级市场获得的每一分回报都是合约、对手方与流动性风险的报酬。本文分三层拆解稳定币收益的归属与可持续性判断。本文不构成投资建议。

脱锚期间同一种稳定币存在两个价格：一级市场按面值赎回，二级市场带折价成交。本文解释价差的两类来源——赎回资格与速度、做市商的对冲成本——以及观察套利传送带重新接通的信号。本文不构成投资建议，不预测价格。

稳定币市场高度集中于美元计价品种，原因不在技术而在结构：计价货币的网络效应、储备资产的深度、以及跨境用户的使用惯性。本文解释美元主导地位的自我强化机制，梳理欧元、离岸人民币等挑战者各自的路线与真正瓶颈。本文不构成投资建议。

新稳定币的宣传页人人相似，第一个月的链上与条款行为才把它们区分开。本文给出冷启动期的四个观察窗：铸币节奏与库存流向、上线深度与做市质量、激励计划的衰减路径、以及条款里为极端情况预留的开关，帮助读者在数据最诚实的一个月里建立基线。本文不构成投资建议。

同一个“年通胀率”可以差出几倍，取决于分母用流通量还是完全稀释量；同一句“总量 10 亿”可以意味着截然不同的抛压。本文把发行曲线拆成可计算的三件事实：每年新增由什么驱动、稀释落在谁头上、以及市值与 FDV 分别对应什么时刻的钱。以比特币的公式化递减和以太坊的“发行减销毁”为锚，给新手一套不依赖行情判断的阅读法。