货币基金承诺固定净值，票息是天花板，低利率周期的竞争就卷向费用减免——USDC 储备基金 2022 年上线时便带着减免后费率登场。本文拆名义与到手两层费率、减免如何改变毛收益的切分，以及为什么费率表是观察稳定币发行方利差压力的温度计。

发行方说储备放在政府货币基金，这个盒子可能是专为它一家定制的。单一客户专属基金把申赎排队收拢到发行方一层，换来更短的责任链与按日披露，但基金请求权不等于直接持有国债，管理人集中度也随之上移。本文拆解两种载体的分工与普通用户核对清单，不构成投资建议。

传统基金用 A 类、I 类、机构类等份额类别区分不同投资者，同一只基金内部就有多种净值和费率。份额代币化时，这套分层怎么办？本文解释份额类别的由来、链上映射的两种做法（多代币与单代币多类别），以及持有人核对“自己拿到的是哪一类”的实务清单。本文不构成投资建议，不承诺收益。