解释以借贷资金放大做市仓位的结构：租本利差、激励与手续费覆盖借款成本的临界条件、利率尖峰与清算三层断点。

法币稳定币的商业模式本质是拿短债利息。当短期利率从高位回落，发行方的利差收入会逐月变薄，而竞争者正用分红把获客成本抬高。本文拆解收益率压缩如何传导到发行方报表，以及让息、烧币、压成本三条应对路线的机制。