多国央行正在用真实资金测试链上跨境结算：mBridge走自建多边平台，Agorá走把稳定币和代币化存款接进现有代理行网络。本文比较两条路线的结算逻辑、参与方结构和各自的未解难题。

传统债券有付息代理负责算息、派钱、登记，代币化债券把这层职能拆成了链上合约加链下服务的组合。本文拆解这层职能包含的四个动作、两种实现路线，以及持有人读票息条款的核对清单。

用现货国债与期货价差赚政策利率附近收益的结构，在稳定币储备和国债基金里以不同形态出现。本文拆解它的现金流逻辑、保证金链条，以及2024年春天平仓潮里暴露的风险传导路径。

欧盟DLT试点制度自2023年3月运行，给代币化证券一条豁免现行规则的试验通道，但单类产品和单个基础设施都设有规模上限。本文拆解三种许可证类型、容量天花板的数字逻辑，以及把试点转正的立法进展如何影响你在欧洲见到的代币化产品形态。

FASB 已把大多数加密资产纳入公允价值计量，但稳定币常被排除在外。本文拆解稳定币在支付场景下的三条会计线：支付手段的按价结算、不符合条件的非现金资产归类和披露义务，并说明报表附注为什么比报表数字更值得看。

代币化资产要真正可用，光有链上记录不够，还得在法律上被承认为财产。本文比较三种确认路径：美国UCC第12条的可控电子记录立法、英国受保护加密资产条款、以及依托传统登记与合同解释的既有路径，并给出判断一份链上凭证法律分量的核对顺序。

隔夜逆回购工具（ON RRP）是货币基金闲置现金的央行出口，也是短端利率的地板之一。本文拆解它与货币市场基金、国库券市场和稳定币储备收益之间的传导链条，并给出用量数据与储备收益率两个免费观察指标。

短期国债是稳定币储备的主要容器，而财政部怎么发、何时发、发多少直接决定这个容器的水位与利率。本文讲解国库券周常拍卖与再发行机制、T-bill 与长期债的滚动差异，以及拍卖日历如何帮助理解短债利率的季节性。

用户换入稳定币的那一刻，相当于签发了一笔无息贷款给发行方。本文追踪这笔铸币税的分配链条——用户放弃的利息、发行方赚取的利差、国债发行成本获得的折扣，以及监管限制付息的三种动机与立法争论。

稳定币退出流通有两条主路径：监管下架从发行权入手，挤兑从储备端入手，剧本、时间窗和用户对策完全不同。本文给出两种死法的先兆清单、用户时间表与灰色第三种，帮助在早期信号阶段做决策。