稳定币与 RWA

准备金货币、存款货币、准现金，美国货币统计的三本账各量各的，稳定币目前哪本都不进。从发行流程看它不创造存款，零售货币基金的类比是口径之争的核心参照。本文给出分类地图、一道每月可重算的比例除法，以及 M1 断点这类读图的坑。

商户手续费的内部分账是发卡行的交换费、卡组织的网络费与收单加成，美国 II 号规则给借记卡定了 21 美分加 5 个基点的上限，欧盟 2015/751 号条例直接按 0.2% 与 0.3% 封顶。本文拆结构、对照两部法规，并解释链上美元为什么天然缺少发卡行这一层。

同样暂放短债，一边是交易所里的基金份额，一边是钱包里的赎回请求权。本文按请求权、交易时钟、收益归属、门槛与可编程性、价格行为、风险清单六个变量逐项对照，并提醒两者都没有存款保险——别把它们写进同一行现金等价物。

货是真的、价格是假的——FATF 称为基于贸易的洗钱。高报进口、重复发票、过手发票、错报品质，每一种配方都藏在海量合规货单里。本文讲镜像统计怎么找偏差、2014 年青岛港一货多押的教训，以及仓单上链之后能拦住的与拦不住的两类谎。

刷预授权时钱并没有动，动的是额度：授权、清算、结算是三拍，酒店按预估冻结、退房按实结算。链上稳定币只有付了就是付了，想复刻先冻后扣只能交给托管合约，把网络问题变成对手方问题。本文拆两套锁法的机制差异与出差双账本。

链上美债的法律尽头多半不是区块链，而是 Euroclear 与 Clearstream 这类国际证券存管机构。从 1968 年阿姆斯特丹的第一本净额账本说起，本文解释记账债权体系保护哪一层请求权、1MDB 风波演示过什么断链风险，以及 RWA 产品最该核对的底仓存管披露。

链上美元被美国制裁波及时会发生什么？这篇文章讲清 OFAC 名单的法律来源与义务半径、2014 年生效的 50% 持股推定规则，以及数字货币如何被纳入冻结范围。持有人风险分三层：直接接触、通道中断、归属推定，其中只有一层和合约有关。

发行商的铸币、托管、对账往往外包给服务商，鉴证链条也随之外包：SOC1 查财务相关控制，SOC2 查信任服务准则，审核、审阅、商定程序还分三个深度。本文拆解这张质检单的结构，以及覆盖期间、补充控制、子服务商办法三处最该翻的地方。

发工资是把钱推给你，扣账单是把钱拉走：美国 ACH 轨道上有 push 与 pull 两个方向，链上稳定币却只有推。这篇文章解释退回码、扣款授权与对账号这些银行旧常识如何撑起拉式收款，以及稳定币接入工资和账单场景时真正的难点在哪一栏。

储备基金做隔夜逆回购赚利息，对手方交来的债券抵押品由一家代理银行看管——这就是三方回购。雷曼倒闭曾让这笔以千亿美元计的隔夜链条近乎停摆，此后十年改革重写了折价与合格标准。本文拆解结构、改革史与稳定币读者该盯的三个披露字段。