稳定币与 RWA

数字人民币由央行发行、指定运营机构双层投放，定位为数字化现金。本文解释双层运营如何运作，以及它与法币储备型稳定币在发行主体、负债性质、匿名边界和账户体系上的差异，避免把两种钱混为一谈。

部分受监管发行方曾按月披露储备明细，之后停止主动提供月度报告。本文以 Paxos 对 USDP 的公开说明为例，拆解披露频率变化的四种动因，给出不同动因下重排核验清单的方法，以及频率不等于风险的判断框架。

同样写着独立会计师事务所出具，合理保证与有限保证在程序强度、结论措辞与保证水平上是两档东西。本文解释两档定义、如何从结论句式反查程序强度、常见误读，以及鉴证与审计、储备证明的分工。

中国对非银行支付机构客户备付金实行全额集中交存，美元稳定币发行方则依靠储备加披露。本文以《非银行支付机构客户备付金存管办法》为参照系，比较两种制度在资产形态、账户隔离、挪用禁令和核查机制上的同与异。

两种主流黄金代币都以一枚代币对应一盎司伦敦合格交割金条为标准，差异集中在发行监管、金库位置、直接申赎门槛与费用结构。本文按公开资料对照两者的机制边界，并解释为什么零售持有人的现实退出路径是二级市场。

跨链互操作协议搬运代币有三种记账法：源链锁定目标链铸造包装凭证、双端销毁铸造统一供应、双端锁定解锁原币。本文对比三种模式的供应账本、托管敞口与精度处理，并给出持有人反推模式的核对路径。

美国 GENIUS 法案给支付型稳定币发行方列了储备资产正面清单，并原则上禁止再抵押。本文逐项拆解清单——现金、存款、九十三天内短债、回购与逆回购、政府货币市场基金——以及三条例外和月度披露要求。

以 Circle 宣布的 Arc 为代表，新一类公链把稳定币直接作为手续费支付资产。本文解释费币合一解决了支付的哪个断点、对费用可预期性与结算链路的影响，以及美元当油费新增的三个依赖面。

USDH 是 Hyperliquid 网络原生发行的美元稳定币，储备由多家机构分别管理与托管，并把一部分链下储备收益回流协议。本文以它为例讲平台系稳定币的三层结构：发行、储备、收益分成，以及这种闭环给持有人新增了什么依赖。

sUSDS 的收益不是借贷利息，而是 Sky 协议剩余资金池经治理投票设定的基准利率。本文解释 Sky Savings Rate 的资金来源、与借贷驱动型收益率的区别、治理调息的传导过程，以及持有人该核对哪些变量。